负极涨价只是纸面繁荣：账期吞噬利润，上游焦料进入观望博弈

核心提示：当前负极材料报价难有大幅涨跌，长协订单价格保持稳定，散单小幅商谈。上游原料端，石油焦涨幅有限，针状焦高位持稳，短期难出现趋势性涨价。原料成本高位叠加下游采购谨慎，负极企业盈利修复空间受限。短期最大风险不在产品价格，而在应收账款持续走高带来的现金流压力。头部一体化企业依托长协锁料、多元客户结构抗风险能力更强；客户集中、负债率偏高的中小负极厂，资金压力持续承压。后续将重点跟踪电池厂补库节奏、煤焦油招标价格以及石油焦进口货源变化。